اقتصاد ۲۰۰ میلیارد دلاری دارایی‌های توکنیزه شده بر بستر اتریوم، کاهش عرضه این ارز دیجیتال در صرافی‌ها و ردپای پررنگ نهادهای مالی سنتی، همگی عوامل بنیادی هستند که نشان می‌دهند قیمت اتریوم (ETH) ممکن است کمتر از ارزش واقعی خود معامله شود. در این گزارش روند فعلی اتریوم را بررسی می‌کنیم.
تسلط روزافزون اتریوم بر چشم‌انداز دارایی‌های توکنیزه شده، در حال تغییر نگاه سرمایه‌گذاران به اصول بنیادی این شبکه و توکن بومی آن، اتر، است. در حال حاضر، ارزش کل دارایی‌های توکنیزه شده در تمام بلاک چین‌ها حدود ۳۱۴ میلیارد دلار است که از این میان، سهم اتریوم به تنهایی ۲۰۱ میلیارد دلار، یعنی تقریباً دو سوم کل بازار، است. این آمار بر نقش پیشروی اتریوم به‌عنوان پراستفاده‌ترین لایه تسویه در دنیای ارزهای دیجیتال در سال ۲۰۲۵ تأکید می‌کند.
استیبل کوین‌ها همچنان ستون فقرات اقتصاد شبکه اتریوم را تشکیل می‌دهند و بخش بزرگی از فعالیت‌های تراکنشی را به خود اختصاص داده‌اند. مجموع عرضه تتر (USDT) و یو‌اس‌دی کوین (USDC) روی اتریوم، استخرهای نقدینگی عمیقی را در سراسر حوزه دیفای، پرداخت‌های فرامرزی و صرافی‌ها حفظ کرده و به این شبکه کمک کرده است تا یکی از بالاترین نرخ‌های پردازش تراکنش در صنعت را داشته باشد.
اما این گسترش فراتر از استیبل کوین‌هاست. دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) صندوق‌های توکنیزه شده روی اتریوم از ژانویه ۲۰۲۴ نزدیک به ۲۰۰۰ درصد افزایش یافته است. این رشد عمدتاً ناشی از ورود بازیگران نهادی مانند بلک‌راک و فیدلیتی است که محصولات سرمایه‌گذاری سنتی را به دنیای آن‌چین آورده‌اند.
فیدلیتی دیجیتال استس (Fidelity Digital Assets) در گزارشی اعلام کرد: «فراتر از بیت کوین و اتریوم، برخی از قابل‌توجه‌ترین پیشرفت‌ها در دارایی‌های دیجیتال در حوزه استیبل کوین‌ها و دارایی‌های واقعی توکنیزه شده (RWA) در حال وقوع است.»
این شرکت تأکید کرد که استیبل کوین‌ها به یک رسانه مبادله جهانی تبدیل شده‌اند و در ۱۲ ماه گذشته ۱۸ تریلیون دلار حجم تراکنش را پردازش کرده‌اند که حتی از حجم سالانه ۱۵.۴ تریلیون دلاری شرکت ویزا (Visa) نیز فراتر رفته است.
در همین حال، دارایی‌های واقعی توکنیزه شده یا RWA (مخفف Real-World Assets) به عنوان سریع‌ترین دسته در حال رشد در اکوسیستم اتریوم ظهور کرده‌اند. ارزش اوراق خزانه، صندوق‌ها و ابزارهای اعتباری توکنیزه شده روی اتریوم اکنون به ۱۲ میلیارد دلار رسیده است که ۳۴ درصد از بازار جهانی ۳۵.۶ میلیارد دلاری RWA را تشکیل می‌دهد. پروتکل‌هایی مانند اوندو (Ondo)، سنتریفیوژ (Centrifuge) و میپل (Maple) با ارائه سود ۴ تا ۶ درصدی بر روی اوراق خزانه توکنیزه شده آمریکا و محصولات وام‌دهی امن، به این رشد دامن می‌زنند.
پلتفرم تحلیلی توکن ترمینال (Token Terminal) اشاره می‌کند که این گسترش به طور مؤثری ارزش بازار ۴۳۰ میلیارد دلاری اتریوم را به کاربردهای ملموس آن‌چین گره می‌زند. این پلتفرم می‌گوید: «ارزش بازار دارایی‌های توکنیزه شده بر بستر اتریوم، کفی برای ارزش بازار خود ETH تعیین کرده است.»
داده‌های شرکت تحلیلی کریپتوکوانت (CryptoQuant) نشان می‌دهد که عرضه اتریوم در صرافی بایننس، بزرگترین بازار معاملاتی اتر از نظر حجم، از اواسط سال ۲۰۲۵ به شدت کاهش یافته و به پایین‌ترین سطح خود از ماه مه ۲۰۲۴ رسیده است. پس از رسیدن به اوج در اوایل تابستان، این عرضه به طور مداوم تا ماه نوامبر کاهش یافت و به سطح حدود ۰.۰۳۲۷ رسید.
این خروج مداوم سکه‌ها از صرافی‌ها، سیگنالی از انتقال آن‌ها به کیف پول‌های سرد یا نگهداری بلندمدت است؛ رفتاری که معمولاً با فازهای انباشت (Accumulation) همراه است. جالب اینجاست که این کاهش در موجودی صرافی‌ها همزمان با رسیدن قیمت اتر به اوج خود در نزدیکی ۴,۵۰۰ تا ۵,۰۰۰ دلار در ماه‌های آگوست و سپتامبر و سپس اصلاح آن به حدود ۳,۵۰۰ دلار در حال حاضر، رخ داده است.
تحلیلگران خاطرنشان می‌کنند که کاهش عرضه در صرافی‌ها فشار فروش را کاهش می‌دهد و به طور بالقوه زمینه را برای تثبیت قیمت یا یک روند صعودی جدید فراهم می‌کند، به شرطی که اشتهای ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران بهبود یابد.
شواهد بنیادی قدرتمندی وجود دارد که نشان می‌دهد اتریوم ممکن است برای یک حرکت صعودی آماده شود. تسلط بر اقتصاد ۲۰۰ میلیارد دلاری دارایی‌های توکنیزه شده، ورود جدی غول‌های مالی مانند بلک‌راک و فیدلیتی و سیگنال واضح کاهش عرضه در صرافی‌ها، همگی به یک نتیجه اشاره دارند: پایه‌های اتریوم قوی‌تر از همیشه به نظر می‌رسد.
این عوامل نشان می‌دهند که ارزش فعلی اتریوم ممکن است پتانسیل کامل شبکه آن را منعکس نکند. برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال فرصت‌های مبتنی بر تحلیل بنیادی هستند، اکنون زمان آن است که استراتژی خود را برای اتریوم با در نظر گرفتن این داده‌های کلیدی بازنگری کنند.
