تا میانه سال ۲۰۲۵، تتر (USDT) همچنان جایگاه خود را به‌عنوان پرکاربردترین و تثبیت‌شده‌ترین استیبل کوین بازار حفظ کرده است. با این حال، برچسب «امن‌ترین» دیگر عنوانی نیست که بتوان آن را به‌صورت پیش‌فرض به تتر نسبت داد. فشار فزاینده رقابت، تغییرات نظارتی و تحول در سیاست‌های ذخیره، این جایگاه را به چالش کشیده‌ است. در این مطلب بررسی می‌کنیم که چگونه مزیت‌های تتر در حال تغییرند، چه شکاف‌هایی در ساختار آن نمایان شده و چه سناریوهایی می‌توانند آینده این استیبل کوین را رقم بزنند.

چرا تتر خود را امن می‌داند و این ادعا تا کجا دوام دارد؟

ادعای سنتی تتر مبنی بر «امن بودن» بر سه پایه استوار است:

• پشتوانه دارایی‌های نقدشونده: گزارش‌های تتر نشان می‌دهند که ذخایر آن شامل اوراق قرضه دولتی آمریکا، وجه نقد، اوراق شرکتی، فلزات گران‌بها و حتی دارایی‌های دیجیتال مانند بیت کوین است.
• نقدینگی و تسلط اکوسیستمی: تتر تقریباً در همه‌جا حضور دارد - از صرافی‌ ارز دیجیتال گرفته تا پروتکل‌های دیفای و شبکه‌های بین‌زنجیره‌ای - و همین گستردگی، به‌نوعی دیواری محافظ در برابر رقبا ایجاد کرده است.
• سودآوری و سرمایه‌گذاری مجدد: تتر در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ حدود ۴.۹ میلیارد دلار سود خالص ثبت کرده که توانایی آن برای جذب شوک‌های مالی و سرمایه‌گذاری در زیرساخت یا پوشش ریسک ذخایر را تقویت می‌کند.

با این حال، چند روند جدید در حال فشار بر این پایه‌ها هستند:

• تغییر در ترکیب دارایی‌ها: سهم تتر از اوراق و دارایی‌های غیرنقد مانند اوراق شرکتی، طلا و بیت کوین افزایش یافته است. منتقدان معتقدند این تنوع، نوسان‌پذیری و ریسک متقابل بیشتری به ذخایر اضافه می‌کند.
• شفافیت ذخایر و تردیدهای حسابرسی: اگرچه تتر اکنون گزارش‌های دوره‌ای منظم‌تری منتشر می‌کند، اما همواره از انجام حسابرسی کامل توسط مؤسسات معتبر (Big Four) خودداری کرده است.
• ریسک‌های نظارتی: مقررات جدید مانند قانون GENIUS در آمریکا و MiCA در اروپا ممکن است الزامات تازه‌ای برای شفافیت و کیفیت ذخایر ایجاد کنند.

در نتیجه، هرچند تتر همچنان برتری قابل توجهی دارد، ادعای «امن‌ترین استیبل کوین بازار» دیگر تضمین‌شده نیست.

چشم‌انداز رقابت و ظهور جایگزین‌های سودده

در سال‌های اخیر، رقابت در بازار استیبل کوین‌ها شدت گرفته است. این رقابت به‌ویژه در بخش‌هایی که بازده یا شفافیت بالاتر را وعده می‌دهند، بیشتر دیده می‌شود. در ادامه، چند دسته از استیبل کوین‌هایی که ممکن است جایگاه تتر را تحت‌تأثیر قرار دهند، معرفی می‌کنیم:

• استیبل کوین‌های سودده: برخی پروژه‌های جدید، سود داخلی از محل وام‌دهی یا استیکینگ ارائه می‌دهند و کاربران را به سمت ترکیب «ثبات + بازده» سوق می‌دهند. همین مورد می‌تواند بر خرید تتر تأثیر بگذارد.
• مدل‌های الگوریتمی یا مازاد وثیقه: این مدل‌ها، هرچند پرریسک‌تر، در اکوسیستم دیفای محبوبیت دارند؛ جایی که کارایی سرمایه گاهی بر ایمنی مطلق ارجحیت دارد.
• استیبل کوین‌های بومی پلتفرم‌ها: برخی صرافی‌ها و شبکه‌ها در حال ساخت استیبل کوین‌های اختصاصی با مشوق‌های توکنی هستند تا سلطه USDT را کاهش دهند.

نتیجه این است که برتری تتر قطعی نیست؛ اگر کاربران به‌سمت شفافیت یا بازده بیشتر گرایش پیدا کنند، سهم تتر ممکن است به‌تدریج کاهش یابد.

سناریوهای محتمل؛ حفظ تاج یا از دست دادن آن؟

در جدول زیر سه مسیر احتمالی برای آینده تتر ترسیم شده است:

جمع‌بندی: آیا تتر برترین استیبل کوین باقی می‌ماند؟

در سال ۲۰۲۵، تتر هنوز از نظر نقدینگی، زیرساخت بازخرید و پذیرش نهادی، امن‌ترین استیبل کوین بازار به‌شمار می‌آید. اما این جایگاه دیگر بدیهی نیست و باید پیوسته از آن دفاع شود. ورود به حوزه‌هایی مانند طلای توکنیزه‌شده، افزایش دارایی‌های پرریسک‌تر و فشارهای نظارتی تازه، تتر را از یک رهبر به بازیگری فعال و پرچالش بدل کرده است.

برای سرمایه‌گذاران و توسعه‌دهندگان، نگاه واقع‌بینانه این است که تتر را نه به‌عنوان «پناهگاه ابدی»، بلکه به‌عنوان ابزاری مناسب با ریسک‌های پویا ببینند. در نهایت فراموش نکنید که پایش مداوم ذخایر، تنوع‌بخشی به وثیقه‌ها و مدیریت سناریوهای فشار نقدینگی، از ملزومات فعالیت در بازار ۲۰۲۵ هستند.