علی قاسمی: شاخص‌کل بورس تهران پس از یک رالی نسبتا قوی با بازدهی 18درصدی، احتمالا به مصاف یک اصلاح قیمتی رفته‌است، به‌طوری‌که نماگر اصلی با افت بیش از 61هزار‌واحدی یا کاهش نزدیک به 2درصد، تنها موفق شد کانال3.1میلیون‌واحدی را حفظ کند. درحالی وزن ریسک‌های سیاسی در بازار سهام بالاست که طی اولین روز معاملاتی هفته، با غلبه هیجانات منفی بیش از 4همت پول حقیقی از بازار سهام خارج شد. همچنین صف‌‌‌‌‌‌های گسترده فروش، ارزش معاملات را در مقایسه با روزهای قبل، به سطوح پایینی کشاند، با این‌حال شاخص ثانویه بازار یا نماگر موسوم به هموزن با کاهش ارتفاع 1.15درصدی به تحولات سیاسی اخیر واکنش نشان‌داد. اینکه اهالی بازار پس از تثبیت شاخص‌ها در بالای سقف تاریخی، اصلاح قیمت موقتی را در سهام شاهد باشند، امری طبیعی است اما اگر این روند، با کاهش نسبی ارزش معاملات همراه شده و شرایط سیاسی به حمایت از بازار تغییر نکند، اصلاحی طولانی‌‌‌‌‌‌مدت‌‌‌‌‌‌تر و فرسایشی‌‌‌‌‌‌تر نصیب بورس تهران خواهدشد.
به لحاظ فنی، نماگر اصلی بورس پس از برخورد به نیمه کانال 3.1میلیون واحد، مقاومت نشان‌داد و روند اصلاحی را دنبال کرد. طی هفته قبل هم، اهالی بازار با عرضه‌هایی مواجه شدند، اما شرایط خوب مذاکرات سیاسی، عطش تقاضا را کاهش نداد. خریداران، پرقدرت در صف‌‌‌‌‌‌های خرید حضور داشتند. همچنین عرضه‌ها با تقاضای قوی پاسخ‌داده شد، اما در آغاز معاملات هفته‌جاری، هیجانات منفی بر بازار غالب بود، به‌طوری‌که خروج گسترده پول از گروه خودرویی و بانکی این سیگنال را مخابره کرد که بازار منتظر اخبار جدید و قوی‌‌‌‌‌‌تر از فضای مذاکرات سیاسی است، ضمن آنکه خبر به تعویق افتادن مذاکرات نیز سبب شد تا صنایع برجامی با رشد قابل‌توجهی که در رالی1404 تجربه کرده‌بودند، وارد فاز‌اصلاحی شوند. افت شدید ارزش معاملات به محدوده 12همت نیز یکی دیگر از نشانه‌های احتمال اصلاح است.
این سنجه آماری درحالی به رقم مذکور نزدیک شده‌است که میانگین ارزش دادوستدهای بورس در هفته گذشته حدود 18همت به‌ثبت رسیده بود. همچنین بازار طی روز معاملاتی شنبه بیش از 4هزار‌میلیارد‌تومان خروج نقدینگی حقیقی را تجربه‌کرده که در مقایسه با 16همت نقدینگی واردشده به گردونه معاملات از ابتدای سال، رقم قابل‌توجهی به‌شمار می‌رود. به‌عبارت دیگر حدود یک‌چهارم سرمایه واردشده طی 24روز معاملاتی گذشته، طی یک روز از بازار خارج شد.
سفارشهای خرید و فروش در زمان پیش‌‌‌‌‌‌گشایش و همچنین تراز سفارشهای و میزان استقبال حقیقی‌‌‌‌‌‌ها از صنایع نشان می‌دهد؛ صرفا فروش‌های هیجانی در نمادهای برجامی و شاخص‌‌‌‌‌‌ساز به‌وقوع پیوسته است. این درحالی است که در صنایع کوچک‌تر نظیر زراعی‌‌‌‌‌‌ها، سیمانی‌‌‌‌‌‌ها و غذایی‌‌‌‌‌‌ها تقاضای نسبتا خوبی دیده می‌شود. گزارش‌های خوب این صنایع در کنار ریسک پایین و وابستگی کم‌‌‌‌‌‌تری که به مذاکرات دارند، دلیل اصلی استقبال از صنایع مذکور است.
صندوق‌های درآمد ثابت نیز خروج پول 500میلیارد‌تومانی را ثبت کردند و بخش‌اعظمی از این سرمایه جذب صندوق‌های طلا شد. این صندوق‌ها تا ساعت14:30روز شنبه با ورود 348میلیارد‌تومانی پول همراه بودند. صندوق‌های مبتنی بر شمش و سکه بورسی در ساعات ابتدایی روز شنبه، با رشد قیمتی قابل‌توجهی همراه شده و اکثر صندوق‌ها به حباب اسمی مثبت رسیدند. افزایش قیمت دلار و بازگشت آن به کانال85هزار‌تومان در کنار بازدهی جذابی که انس طلا از ابتدای سال‌نشان داده‌است، احتمالا امنیت این صندوق‌ها برای سرمایه‌گذاری را افزایش خواهد داد.
همه این موارد نشان می‌دهد؛ اگر شرایط سیاسی بر وفق‌مراد بورس نباشد، احتمالا اصلاح قیمت سهام می‌تواند طولانی‌‌‌‌‌‌مدت‌‌‌‌‌‌تر باشد. همچنین فرصت خوبی برای ورود مجدد به نمادهای کوچک و ارزنده بازار فراهم خواهدشد، اما سوال اصلی اینجاست که اصلاح شاخص‌های سهامی تا کجا می‌تواند ادامه داشته‌باشد. شاخص‌کل بورس احتمالا تا محدوده 3میلیون واحد و سقف قبلی که در 19دی ماه ثبت شده‌است، پتانسیل اصلاح دارد. این سناریو، در شرایطی معتبر است که تنش‌های سیاسی تشدید نشود. در غیر‌این‌صورت، بازار می‌تواند با P/E پایین‌تری مورد معامله قرار گیرد.
انتشار گزارش‌های سالانه که روند آن آغاز شده و احتمالا تا اوایل تابستان ادامه خواهدداشت، همزمان با اصلاح قیمتی بازار نقش مهمی را در تعدیل P/E بورس ایفا خواهد کرد، لذا با فرض حفظ شرایط و عدم‌تشدید تنش‌ها، P/E پایین‌تر از 8واحد و شاخص بورس 3میلیون‌واحدی توجیه خرید برای میان‌مدت را خواهدداشت.
